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事情：公司发布25年三季报，25Q1-3完成经营收入257.6亿元，同比+12.7%，完成归母净赢利14.58亿元，同比+10.4%，归母净利率5.7%。25Q3单季完成经营收入75.79亿元，同比+11.5%，完成归母净赢利2.28亿元，同比-32.5%，首要因为应收账款减值和财政担保减值丢失添加。
25Q3毛利率微幅下滑，费用率和经营性现金流改进：25Q1-3公司归纳毛利率22.25%，同比+0.06pct，25Q3毛利率22.08%，同比-0.33pct。25Q3办理、出售、研制、财政费用率别离2.8%、7.9%、4.3%、1.4%，同比别离-0.32pct、-0.43pct、+0.2pct、+0.77pct。25Q3单季经营性现金流+1.88亿元，较去年同期净流出0.44亿元有所改进。期末应收账款和存货余额别离125.7亿元和87.7亿元，较去年同期别离添加22.7亿元和2.3亿元。
3公司合计提财物减值丢失和信誉减值丢失0.78亿元和6.11亿元，较去年同期共添加2.67亿元，其间应收账款坏账预备、第三方融资担保危险预备、存货贬价预备别离3.88亿元、1.57亿元、0.69亿元。25Q3单季计提财物减值丢失和信誉减值丢失0.28亿元和2.72亿元，其间应收账款减值和第三方融资担保别离1.47亿元和1.1亿元。减值添加首要因为国内房地产继续低迷、工程量与租金双降影响国内塔机及升降机事务。咱们咱们都以为，Q3较大力度减值后危险出清，Q4及下一年减值率有望回归常态，赢利水准估计进步。
公司8月发布“十五五战略”规划，根据土方机械中心事务，矿山机械/工业车辆/预应力生长事务，农机/新技术/工业金融新式事务，方针于2030年完成经营收入600亿元，其间世界收入占比超60%，净利率不低于8%。
出资主张：根据国内挖机销量杰出增加、公司装载机毛利率筑底反弹，海外成绩方针提前完成、将出资5亿建造印尼制作工厂，以及减值危险逐渐开释，咱们估计公司25-27年完成归母净赢利16.1亿/23.6亿/28.4亿元，对应25-27年PE为15.1/10.3/8.5倍，保持“引荐”评级。
危险提示：国内宏观经济没有抵达预期的危险，方针推动程度没有抵达预期的危险，职业竞赛加重的危险，出口贸易争端的危险。
