来自交易信息汇总：10月28日主力资金净流出7799.77万元，占总成交额11.55%。

　　来自机构调查与研究要点：2025年前三季度柳工实现营业收入257.60亿元，同比增长12.71%，归母净利润14.58亿元，同比增长10.37%。

　　来自机构调查与研究要点：公司预计2026年国内挖掘机、装载机为主的土方机械有望延续两位数销量增长，电动装载机渗透率将进一步提高。

　　来自公司公告汇总：柳工第二期股份回购已实施完成，累计回购35,910,510股，占总股本1.77%，成交总额3.999亿元。

　　10月28日主力资金净流出7799.77万元，占总成交额11.55%；游资资金净流入3664.43万元，占总成交额5.43%；散户资金净流入4135.34万元，占总成交额6.12%。

　　2025年前三季度，柳工实现营业收入257.60亿元，同比增长12.71%，其中国内、海外收入均实现两位数增长；归母净利润14.58亿元，同比增长10.37%。受塔机业务计提减值影响，第三季度归母净利润同比下降32.47%。公司预计四季度及全年业绩将保持良好增长态势。

　　在国内市场，核心土方机械业务保持强势增长，挖掘机尤其是大型挖掘机销量增速持续领先行业，产品结构优化带动国内挖掘机毛利率提升。电动装载机销量迅速增加，市场地位稳固，T系列新产品具备技术优势，预计2026年盈利能力将进一步改善。

　　海外市场整体再创新高，销量与收入均实现两位数以上增长，超额完成预算目标。除北美、特区区域因市场因素下滑外，欧洲收入适度增长，亚太、印尼、南亚、拉美、非洲、中东中亚等新兴市场收入增幅均超20%，最高达80%以上。受益于土方业务、弱周期业务及电动化产品竞争力提升，海外毛利率持续上升，品牌价值凸显。

　　展望2026年，公司将围绕“十五五”战略规划，以变革与创新为核心，深化结构性增长机遇，提质增效，推动收入与利润持续提升，迈向更稳定、可持续的发展阶段。

　　国内土方机械市场需求展望：2025年1-9月，国内土方机械受益于设备更新周期、电动化趋势及政策支持，需求强劲。公司维持对本轮周期复苏的判断，预计2026年挖掘机、装载机销量将继续实现两位数增长，电动装载机渗透率将持续提升。

　　海外各区域经营表现：公司海外九大区域包括北美、欧洲、特区、亚太、印尼、南亚、拉美、非洲、中东中亚，营收占比总体均衡，非洲接近20%，北美占比较小。前三季度海外收入、销量、利润均创历史上最新的记录，呈现高质量稳健发展态势。公司长期看好海外市场机遇，致力于打造全球领先的高价值工程机械品牌。

　　矿山业务盈利能力及“十五五”规划：2025年矿山业务收入增速稳定在10%以上，但受煤炭价格下行影响，国内矿山开工不足，宽体车需求下降，导致毛利率同比下滑。矿山为“十五五”战略重点突破领域，未来将聚焦三大方向：一是围绕宽体车、刚性车和大型土方机械打造全场景解决方案；二是推进无人化、智能化技术应用并开展市场验证；三是设立专职团队，加大资源投入，拓展与国内外大型矿山企业的长期战略合作。

　　明年海外市场需求展望：自2025年6月起，工程机械海外发运量止跌回升，逐步进入上行通道。尽管2026年外部环境仍存不确定性，但存在温和增长机会。新兴市场受基建、新能源及矿产开发驱动，仍是主要增长动力；欧美市场预期平稳。新能源产品在特定工况和客户群体中的替代趋势将带来新增长空间，公司预计2026年海外业务将继续保持良好增长。

　　第三季度计提减值增加原因：前三季度累计计提减值6.89亿元，其中第三季度计提2.99亿元，较2024年同期增加2.29亿元，主要系塔机业务计提增加所致。受房地产行业持续低迷影响，塔机行业急剧下滑，债权逾期风险上升，公司基于审慎原则进行严格减值测试后加大计提力度，旨在优化资产质量，减少对未来业绩的影响。公司预计未来减值率将逐步回归至营收的1%左右，提升业绩平滑性与稳定性。

　　应收账款增速高于营收的原因：应收账款增长大多数来源于国际业务。2025年海外营收同比增长11%，且以分期销售模式为主，导致应收账款相应增加。公司国际业务营收与利润质量优于国内及同业水平，信用风险低，已获中信保V级客户资质，历史出险率较低。

　　此外，国内高机、预应力及行业客户应收规模亦有所上升：高机客户多为中小租赁商，账期较长；预应力及行业客户主要为中资企业工程建设项目，普遍采用分期结算方式。

　　公司持续强化信用风险管理，完善从源头管控、过程监督到结果考核的全流程管理体系，提升应收周转效率。当前整体应收账款周转与信用风险处于可控范围。

　　雅下项目进展：公司已成立由董事长牵头的“雅下专项小组”，全力推进项目落地。

　　（1）客户拓展方面，已完成对业主方、核心施工方及科研单位的系统对接，部分土方机械已进场施工；桩工与预应力团队的技术方案获认可，正推进关键试验和技术标准落地，竞争优势显著，并与关键施工企业建立高层互访与共研共创机制。

　　（2）产品研究开发方面，所有新品研发按计划推进，电动化、智能化、数字化设备同步开发。技术团队完成首轮实地调研，输出详细工况报告，为客户提供定制化产品方案与电耗测算，确保解决方案贴合实际需求。

　　（3）标准制定方面，正热情参加雅江集团提出的互通互换电池标准制定工作，协同相关方共同推进。

　　（4）服务保障方面，已规划覆盖林芝全域的“1-2-3”快速响应网络（林芝为中心，米林、墨脱为配件前置库，米林、派镇、墨脱为服务站点），并落实“1137”服务承诺（1小时响应、1天解决、3大中心支撑、7×24小时待命），构建服务核心竞争力。

　　广西柳工机械股份有限公司于2024年11月28日审议通过第二期股份回购方案，拟使用自有资金及专项贷款回购股份，金额介于30,000万元至60,000万元之间，回购价格不高于18.20元/股，用途为股权激励或员工持股计划。截至2025年10月24日，公司累计回购股份35,910,510股，占总股本1.77%；最高成交价11.60元/股，最低成交价10.62元/股；成交总额39,989.91万元（不含交易费用），回购方案已实施完毕。回购期间，控制股权的人柳工集团增持22,903,280股，部分高管通过股票期权行权购入股份。本次回购符合有关规定，未影响公司控制权及上市地位。回购股份将用于股权激励或员工持股计划，未使用部分将依法注销。

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　　证券之星估值分析提示柳 工行业内竞争力的护城河良好，盈利能力平平，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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